來(lái)源：金融界
作者：開源證券
【煤炭開采】
日耗快速提升&全球搶煤，煤炭底部布局正當(dāng)時(shí)——行業(yè)周報(bào)-20220626
1、日耗快速提升&全球搶煤，煤炭底部布局正當(dāng)時(shí)
當(dāng)前動(dòng)力煤現(xiàn)貨指標(biāo)秦港平倉(cāng)價(jià)已經(jīng)失去參考意義，連續(xù)兩個(gè)月維持1205元/噸，推斷已經(jīng)停更；此外絕大部分動(dòng)力煤港口和產(chǎn)地價(jià)格均停更。本周我們采用仍具有一定指導(dǎo)意義的“廣州港神木塊煤（Q6100）庫(kù)提價(jià)”作為動(dòng)力煤現(xiàn)貨觀測(cè)指標(biāo)，當(dāng)前報(bào)價(jià)1973元/噸，環(huán)比下跌2.52％；此外長(zhǎng)協(xié)占比高的環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)報(bào)價(jià)734元/噸，環(huán)比下跌0.14％。供給端：國(guó)內(nèi)供應(yīng)并不寬松，5月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量3.68億噸，環(huán)比僅增1.4％，驗(yàn)證發(fā)改委引導(dǎo)的新產(chǎn)能并沒(méi)有快速進(jìn)入市場(chǎng)且仍需要一定的時(shí)間，近期歐洲多國(guó)重啟煤電項(xiàng)目，導(dǎo)致進(jìn)口市場(chǎng)進(jìn)一步緊缺；需求端：隨著復(fù)工及全國(guó)氣溫高升，電廠日耗持續(xù)增加，本周高溫導(dǎo)致各地煤電消耗量進(jìn)一步增加，全國(guó)電廠庫(kù)存平均可用天數(shù)減少1.6天，由于疫情所積累庫(kù)存正快速消耗，動(dòng)力煤需求將逐步釋放。
后期判斷：供給方面，新產(chǎn)能增量仍存在不確定性，下半年黨的二十大召開將帶來(lái)環(huán)保、安監(jiān)壓力，生產(chǎn)或?qū)⑹艿揭欢ㄖ萍s；歐盟及印度等國(guó)均在全球搶購(gòu)煤炭，海內(nèi)外煤價(jià)倒掛，中國(guó)進(jìn)口煤量存在較大挑戰(zhàn)；需求方面，復(fù)工和穩(wěn)增長(zhǎng)政策也在加速落地，以及進(jìn)入迎峰度夏旺季，全國(guó)用電量提升有望帶動(dòng)耗煤量的提升。煉焦煤方面，供給端：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)正常；需求端：當(dāng)前地產(chǎn)新開工狀況仍低于預(yù)期，本周鋼廠減產(chǎn)同時(shí)壓降焦炭?jī)r(jià)格，致焦企開工率下跌，導(dǎo)致煉焦煤需求趨弱。后期判斷：煉焦煤國(guó)內(nèi)產(chǎn)量并無(wú)明顯增量且沒(méi)有保供政策，蒙煤運(yùn)力短缺，即使在零關(guān)稅下俄蒙進(jìn)口煤量有限，國(guó)內(nèi)供給狀態(tài)較難改變；需求端隨著疫情好轉(zhuǎn)及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力，地產(chǎn)及基建會(huì)帶動(dòng)上游焦煤需求反彈，價(jià)格有望企穩(wěn)回升。當(dāng)前國(guó)內(nèi)供給沒(méi)有明顯增量且進(jìn)口煤趨勢(shì)性下滑，供給端仍面臨較大挑戰(zhàn)；需求端在國(guó)務(wù)院出臺(tái)的一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施刺激下，煤炭需求將得到提升；綜合來(lái)看，當(dāng)前煤炭基本面處于供緊需增階段，價(jià)格仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的向上動(dòng)能。對(duì)于國(guó)內(nèi)煤價(jià)，發(fā)改委明確對(duì)電煤的年度長(zhǎng)協(xié)和現(xiàn)貨價(jià)格都存在限價(jià)政策，未來(lái)大部分動(dòng)力煤公司表現(xiàn)出業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和高分紅更趨于公用事業(yè)屬性，整體將會(huì)拔估值；化工原料煤以及水泥建材用煤仍有一定彈性，海外煤和煉焦煤具有完全彈性，漲價(jià)仍是股價(jià)的重要催化劑。大部分煤企高分紅高股息率，且多數(shù)估值僅5-6倍，安全邊際高，煤炭股的配置價(jià)值尤為凸顯。高分紅受益標(biāo)的：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、平煤股份、山西焦煤、山煤國(guó)際、蘭花科創(chuàng)；具有成長(zhǎng)性預(yù)期受益標(biāo)的：山西焦煤、晉控煤業(yè)、中煤能源、盤江股份、淮北礦業(yè)；能源轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的：電投能源、靖遠(yuǎn)煤電、華陽(yáng)股份、美錦能源；債務(wù)重組受益標(biāo)的：永泰能源。
2、煤電產(chǎn)業(yè)鏈：本周動(dòng)力煤港口價(jià)小跌，電廠庫(kù)存可用天數(shù)迅速下降
本周（2022.06.20-2022.06.24，下同）廣州港神木塊煤（Q6100）庫(kù)提價(jià)1973元/噸，環(huán)比下跌2.52％。供給端：國(guó)內(nèi)供應(yīng)并不寬松，發(fā)改委引導(dǎo)新產(chǎn)能進(jìn)入市場(chǎng)仍需要一定的時(shí)間，以及新增實(shí)際產(chǎn)量與產(chǎn)能會(huì)存在較大差異，近期歐洲多國(guó)重啟煤電項(xiàng)目，導(dǎo)致進(jìn)口市場(chǎng)進(jìn)一步緊缺；需求端：隨著復(fù)工及全國(guó)氣溫升高，由于疫情所積累庫(kù)存正快速消耗，動(dòng)力煤需求將逐步釋放。
3、煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈：本周焦煤弱焦炭穩(wěn)，鋼廠焦企開工率下降
焦炭方面：本周焦價(jià)環(huán)比持平。供給方面，焦廠開工率下降；需求方面，各地基建落地尚不達(dá)預(yù)期，鋼廠開工率下降。煉焦煤方面：本周港口焦煤價(jià)格大跌。供給端：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)正常；需求端：鋼廠減產(chǎn)壓降焦價(jià)，致焦企開工率下跌，焦鋼企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。后期判斷：供給端煉焦煤國(guó)內(nèi)產(chǎn)量并無(wú)明顯增量且沒(méi)有保供政策，受疫情和運(yùn)力影響，即使在零關(guān)稅下俄蒙進(jìn)口煤量有限，國(guó)內(nèi)緊供給狀態(tài)較難改變；需求端國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不動(dòng)搖，隨著疫情好轉(zhuǎn)及政策后續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)及基建會(huì)帶動(dòng)上游焦煤需求反彈，價(jià)格有望企穩(wěn)回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，疫情恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新能源加速替代風(fēng)險(xiǎn)。
